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原油上行之路还能走多远?

2021-10-27 21:56:55   来源:   作者:杨安 董硕

博电竞 www.seillean.com 从8月底开始,原油走出历史上少见的连续9周上涨行情,尤其是在上周国内商品市场风云突变的背景下,原油仍然走出了让人叹为观止的行情。与SC原油受到国内商品市场情绪影响小幅回落不同,国际油价周线继续收涨,尤其是WTI原油持续刷新2014年以来的新高,对比之下表现异常强势。能够有如此表现,美国原油市场供应紧张功不可没,这也让WTI原油近期表现持续领跑国际原油市场。而原油市场乐观情绪盖过了大宗商品整体调整带来的冲击,油价在几次日内大跌之后都能够最终收复失地,并维持高位的强势抗跌表现。

市场供需失衡继续支撑油价强势格局

虽然油价表现强势依旧,但是目前相对于上涨我们更关注油价拐点何时到来。过去一周国内商品期货指数创下了2011年以来的最大周度跌幅,同样作为大宗商品,历史上原油通常是会滞后于有色等其他重要商品半年见顶的表现。虽然目前原油市场在自身供需局面和能源?;尘跋?,油价强势格局暂时还没有松动,但看起来留给油价的上涨周期似乎也不太多了。

图为BRENT价格季节性

从美国原油市场的情况来看,其已经进入季节性累库阶段。随着炼厂开工率下降,美国商业原油库存呈现增长态势,但是在能源?;瘴?,美国库欣地区库存下降成为市场更为关注的热点。数据显示,截至10月15日当周,EIA俄克拉荷马州库欣原油库存处于2018年10月以来的最低水平。而上周美国国内原油产量减少10万桶/日至1130万桶/日。油气服务巨头贝克休斯公司公布的数据显示,截至10月22日当周,全美钻井总数为542口,7周以来首次削减石油和天然气钻井平台数量,石油钻井总数较上周减少2口至443口。在高油价背景下,美国页岩油的回归速度并没有超出市场预期,这样的数据也让投资者继续对油价保持乐观。

事实上,为原油市场煽风点火的不仅是美国强劲的供需数据。与之前高油价会激励更多生产预期不同,数据显示,参与OPEC减产协议的19个国家在9月的整体减产执行率达到115%,低于8月的116%。原因主要是非洲的成员国仍未达到增产要求,投资不足和维护问题阻碍了安哥拉和尼日利亚提高产量的努力,预计这个问题在不久的将来继续影响这些西非产油国。尽管美国、印度等主要消费国都强力呼吁OPEC增加产量,但OPEC的实际领导者沙特阿拉伯为OPEC+的逐步增产政策进行了辩护。沙特阿拉伯指出,任何来自产油国组织OPEC+的额外原油对抑制天然气成本飙升无济于事,并预测如果北半球的冬天比往常更加寒冷,石油需求可能会每天增加多达60万桶。

图为俄克拉荷马州库欣原油库存

需求方面,目前中国和印度市场亮点不多。虽然10月中国成品油市场一度因为供应量紧张,价格上涨,但造成这一局面与今年中国原油进口明显降速有一定关系,因对非国有原油配额的管理日趋严格,一些民营地方炼厂迫于原料供应受限,不得不下调开工率,从而形成成品油市场供应紧张、原油需求下降的局面。但这些在能源?;锹敲媲八坪醵济挥幸鹪屯蹲收叩淖愎恢厥?,市场关注焦点仍然是爆发于欧洲和亚洲的天然气和煤炭供应不足?;?,以及今年北半球可能迎来的寒冬天气。

根据国家气候中心最新消息,今年7月以来,赤道中东太平洋海温持续下降,预计10月进入拉尼娜状态,并于冬季形成一次弱到中等强度的拉尼娜事件。鉴于2020—2021年秋冬季曾出现拉尼娜事件,2021年将是“双拉尼娜年”,这样来看,今年冬季气温异常的可能性还是比较大的。进入冬季,亚洲消费大国各地已经开始降温,北方地区的温度预计将下降到接近冰点。亚洲的煤炭和天然气价格上涨,将导致一些终端用户转而使用成本较低的石油作为取暖燃料替代品。在紧迫的能源?;媲?,我们也看到,在一系列制度措施推出之后,我国煤炭供应难题有望得到缓解,这也有助于缓解全球范围内能源供应紧张问题。综合来看,四季度能源?;姆⒔统潭榷杂图鄣谋硐制鸬街凉刂匾淖饔?。

另外需要注意的是,随着寒冷季节来临以及各国陆续放松防控措施,美国、俄罗斯、英国、新加坡等多个国家的新冠肺炎疫情出现反弹趋势,引发担忧。俄总统普京甚至不得不宣布10月30日至11月7日全国放带薪假,以击退新一波疫情。据英国《每日电讯报》、CNN等媒体报道,在过去两周,英国近50万人感染新冠肺炎病毒。英国卫生大臣贾维德警告说,如果不立即采取措施,英国的每日新增确诊病例可能升至10万例。他呼吁政界人士起带头作用加强防疫,包括在人群聚集的地方戴口罩等。贾维德还敦促民众尽快接种加强针。在欧洲大陆,多国疫情也和英国一样急速恶化。如果疫情持续升温将再次对原油市场脆弱的需求产生压力,对此沙特阿拉伯也反复强调OPEC+增产计划必须保持谨慎,以应对目前仍然严峻的疫情形势。

全球范围内油价区域表现强弱差异明显

虽然油价整体强势,但值得注意的是近期原油市场地区间呈现明显的强弱分化,中国市场表现最弱,中东地区油价同样表现较弱,BRENT原油走势强于这2个地区的表现,但也明显弱于WTI的表现,这一点从月差结构和基金持仓变化上也体现得非常明显。数据显示,最近2周基金在BRENT和WTI原油上采取了完全不同的策略,一方面持续减持BRENT原油的净多头寸,另一方面在增加WTI原油的净多头寸。截至10月19日当周,BRENT原油期货合约投机性净多头头寸减少23754手至277167手,创7周新低,而WTI原油期货合约投机性净多头头寸增加23444手至363893手。这种差异可以理解为区域供需差异,但我们也注意到相对国际贸易市场来说,虽然市场供应压力不大,但是全球经济恢复仍面临较大的压力,原油市场供需局面仍然较为脆弱,就如同沙特阿拉伯表态的那样:我们可以增产,但多生产出来的原油谁能消化得了呢?

图为全球当日新增与当日疫苗接种量

在能源?;挥谢饣蛘呓滴轮?,油价的调整需求也在不断被延后,不过油价持续上行给经济带来的压力,后续对产业的负反馈也将逐步增强。我们也注意到原油近期波动明显收窄,似乎市场正在酝酿着更大的行动,就看多头和空头哪一方先进行市场催化。所以,在这种行情不明朗的情况下,建议投资者务必控制好风险,谨慎参与市场,切勿重仓押注。

图为BRENT基金净多头(作者单位:海通期货)

 
责任编辑: 孙亚宁
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