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棕油累库不及豆油,豆棕价差预计走缩

2021-06-01 16:01:54   来源:期货日报网   作者:吴晓杰

博电竞 www.seillean.com 根据美豆油与马棕油价差的历史走势显示,2000年到今,国际豆棕价差经历了三次大幅上涨行情,且三次上涨的起始点都是价差突破0值后开启的,从统计数据看,2000年至今,国际豆棕价差的波动范围在-72.75和495.26之间,根据25%和75%分位数,大部分价差在73.36—149.72内变化,均值为123.87美元/吨。

国内豆棕价差走势

整体来看,近5年国内豆棕价差的波动范围在-986和1498之间,根据25%和75%分位数,大部分价差在418—967内变化,均值为680.1元/吨。具体来看呈现以下三大特点:

第一,波动性呈现缩小的趋势。从国内价差走势图上可以看出,波动范围在缩小,目前在0-1500的范围内变化,套利空间也将随之降低。第二,与国际市场走势有一定的相似性。对比国内外豆棕价差走势来看,整体上,两者变动表现相似,但具体来看,国际价差的趋势性更强。

第三,季节性规律弱化。一般地,基于供应季节性变化,豆棕价差在6-8月扩大,10-来年2月缩小。夏季通常棕榈油增产,库存累积,价格承压,同时,美豆处于种植阶段,天气炒作频繁,所以,豆油价格较棕榈油强势,二者价差扩大。10月开始,美豆集中上市,豆油上游供应充足,棕榈油消费需求也减弱。年均活跃合约价差走势表现了一定的季节性规律。

但具体分年份看,季节性趋势并不太明显,尤其近年干扰供需的不确定性因素增多,弱化了豆棕价差的季节性规律。

近期基本面分析

1.棕榈油基本面

马棕出口上,从2月已经开始回暖,但处于历史较低水平。4月马棕出口达133.87万吨,5月前25日出口数据为110.38万吨,较4月同期增加0.34%,说明出口好转趋势未变,尽管印度疫情没有好转迹象,但短期影响不大。

马棕产量上,从今年2月开始恢复,但恢复速度较慢,4月产量接近5年平均水平,5月前20日产量较四月同期降低1.86%,说明受限于马来疫情管制造成劳动力短缺,后期产量增长情况将有所放缓。

马来西亚库存方面,期末库存虽然呈现上升趋势明显,但处于近几年历史最低水平,4月库存只有154.6万吨,远远低于前5年历史水平207.5万吨。结合产量恢复不及预期且出口需求良好的现状来看,短期累库较难,上半年将维持供应偏紧格局。

国内库存上,我国棕榈油库存处于历史低位。月度进口呈现增长趋势,随消费旺季到来,进口需求将迎来高峰期。一方面,盘面进口利润目前还有1024左右的亏损,现货利润已经有利润显现,所以我国近期进口情况好转;另一方面,尽管马棕产量较低,但据GAPKI,印尼2021年棕榈油产量增至4900万吨,进口供应上可能不会太紧张。

总体来说,马棕榈油供给不及预期,虽有小幅恢复态势,但仍存在一些阻碍因素,供需偏紧的状况短期无法改善,导致马棕期价可能会在高位徘徊,连带连棕价格后期走势偏离季节性下降趋势。

2.豆油基本面

美豆旧作销售基本完成,新作存在变数。目前来看,旧作销售已是收尾环节,新作方面,市场暂无天气炒作的迹象,美豆的种植进度也超过前5年平均水平,为之后单产和种植面积上调奠定基础,一定程度上对期价施压,但库存紧张的格局还是给予底部支撑。后面鼓粒关键期,还是存在天气炒作风险,毕竟天气不确定性较大。是否为丰产格局至少要等到6月底的最终种植面积数据出来。短期外盘带涨驱动减弱。

国内方面,豆油累库拐点显现,尽管处于低位,但随5、6月南美大豆大量到港,预计5到7月份大豆到港量月均超过1000万吨,豆油消费淡季到来,后期累库速度将提升,目前大豆周度压榨量已超过200万吨,根据历史趋势,压榨量将在之后的18周里维持高位,每周豆油产量估计在38万吨左右。总之,目前来看,豆油利空因素在增多,低库存的支撑在减弱。

总结

对于豆油,一方面,若美豆种植顺利,加之美豆油低库存影响的边际效应递减,美盘带涨连豆油的驱动将减弱,另一方面,国内豆油供需端也出现供大于求的倾向性,后期豆油看涨驱动不强。对于棕榈油,随消费旺季来临,国内进口主要国印尼的棕榈油产出较为乐观,供应端预计不会受到太大影响,主要还是看马棕供应情况,由于产量恢复较慢,累库较难,将对价格有一定支撑。综上所述,本文预测后期豆棕价差将走缩。(作者单位:中州期货)

 
责任编辑: 孙亚宁
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