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市场专家:年中将成为铜价博弈的重要时间点

2021-04-28 19:15:44   来源:期货日报网   作者:董依菲

万博体育2021 www.seillean.com 期货日报网讯(记者 董依菲)422—23日,由江西铜业股份有限公司、上海期货交易所、SMM共同举办的“第十六届中国国际铜产业链峰会”在上海举行?;嵘?,行业专家就国内外宏观情况与产业形势进行了深入解读,并对今年铜价走势与未来趋势进行展望。

SMM大数据总监叶建华看来,全球经济的逐步修复和全球流动性充裕推动市场信心向好,但从中长期来看,只有在基本面环比改善超预期和宏观面共振向好下,才能更好的推动铜价迈向新的高峰。

在不考虑全球再次暴发大规模疫情的可能下,他预计今年LME铜价运行于7600—9500美元/吨区间,国内沪铜价格在57000—70000元/吨区间,而年中可能会是市场博弈拐点的关键时间节点。

宏观经济恢复与通胀预期推动铜价上行

在叶建华看来,随着疫情总体向好发展,全球制造业数据不断恢复,叠加全球流动性宽松,对铜价走高起到了一定的提振作用。从经济恢复情况来看,目前美国经济数据继续好转,美国3月ISM制造业PMI上升至64.7,为1983年以来新高。同时美国就业市场正在缓慢走向全面复苏,3月美国失业率回落至6%;在中国方面,制造业呈现景气回升态势,3月份中国制造业PMI为51.9%,环比上月攀升1.3个百分点;从欧元区表现来看,3月制造业PMI终值为62.5,创下自1997年6月展开这项调查以来的最高记录。

不过他表示,在美国率先经济复苏的大背景下,美元指数依旧处于上升通道中,将持续对高位铜价施压。一方面,美元升值令铜绝对价格下跌,而非美货币贬值亦会抑制相关需求。另一方面,美元升值使得产铜成本下降,促使非美产铜地区提高生产意愿。

除此之外,美国总统拜登推行的新一轮纾困法案,推升通胀预期进一步走强。其中,美国政府1.9万亿美元刺激法案侧重个人补贴,并扩大了补贴范围,提振了市场的需求预期??梢钥吹?,房产和股市依旧是投资首选,目前美国房地产市场一片火热,成屋销售数据明显上升。

需要注意到,拜登后续的新基建计划将成为多头手中的最新诱饵,但他表示这是一个为期8年的长远计划,市场预计拜登的基建划仍需要以“预算调节”方式通过,更何况还有共和党强烈反对的声音。目前来看,拜登的新基建计划仍然悬而未决,何时真正落地成为市场后期关注的焦点。

铜精矿紧张对精铜供应影响有限

看向铜基本面情况,叶建华认为铜精矿紧张对精铜供应影响有限。“虽然在疫情、海浪、罢工等一系列事件的影响下,过去一年全球铜矿产量有所下降。但是SMM调研显示,新增大型铜矿项目正在陆续投产,预计2021—2023年铜精矿产量将实现稳步增长。”

他表示,随着2021年新扩建铜矿投产,叠加海外铜矿供应自疫情中恢复,乐观预计今年全球铜矿产量增幅攀升至7%,其中2021年新扩建的铜矿增量将是主要增长动力,预计有近2/3的增量会在年中后期释放。

目前来看,他表示当下现货铜精矿成交仍反映出紧平衡格局,考虑到扰动因素,整体缺口在收窄。据了解,2021年长协TC价格在59.5美元,铜精矿供应持续紧张导致TC/RC一直走跌,持续位于40美元下方难见回升,冶炼厂压力与日俱增。此前据知情人士透露,近期招标中的TC交易价均低于每吨20美元,贸易商甚至正在接受更低的价格以确保供应。

可以看到,自2019下半年至今,SMM冶炼厂铜精矿现货冶炼盈亏平衡指数一直处于亏损状态且逐渐扩大,今年1月亏损达1223元/吨,冶炼厂的压力也在逐步加大。但他表示,粗铜加工费和硫酸价格攀升很大程度上给予冶炼厂“动能”,弥补了铜精矿下跌带来的亏损,缓解了冶炼厂的部分压力。

在精炼铜方面,机构调研显示今年冶炼厂检修集中在二季度,不过充裕的阳极铜弥补了精铜减少量。据其预计,2021年中国电解铜产量将增加50万吨至980万吨,增速为5.4%,全球增速为3.3%。同时还需注意到,近几年中国精炼产能扩张快于粗炼,他表示应当警惕环保、碳排放要求提升对于冶炼项目和在产产能的干扰。此外可以看到,今年一季度中国精铜进口量的减少,除了海浪因素导致的南美发运问题外,也在一定程度上反映出国内消费较弱。他预计今年电解铜进口量将较去年452万吨的历史高位出现大幅下滑。

除此之外,废铜在电解铜平衡中的重要性也不言而喻,铜价的走高利于废铜供应增加,从而抑制精铜消费。他表示,自2020年中以来,废铜制杆优势在大部分时间优于精铜制杆,该情况在进入2021年后更胜,令精铜消费持续受抑。

地产端由过热趋向平稳 建安投资相对强劲

从地产端来看,弘则弥道(上海)投资咨询有限公司高级分析师章左昊表示,从去年下半年开始限制地产的政策轮番出台,核心目的是平抑地产过热的状态。目前来看地产端整体平稳运行,在按揭利率上行空间有限的情况下,预计今年新房销售面积可能达到甚至超过18亿平米,给整体地产部门的平稳打下扎实的基础。 他表示,改善型住房需求的爆发目前还远未结束,地产销售在未来可见的几年内都不会有断崖式下行的风险,所以只要短期金融条件不出现明显收紧,房地产销售就可以大体保持平稳。

在房住不炒、三条红线政策下,要求开发商降低负债率,而降低负债率就意味着要减少拿地并加快现金流回笼,对拿地是直接的利空。从实际来看,从去年8月20号出台三条红线政策至今已经过去了8个月的时间,土地市场的表现还是非常平稳,不论是绝对面积还是溢价率都是如此,土地市场更像是从过热的状态回归到了理性的状态。 由于目前的三条红线政策并未扩大执行范围,并且还有3年的过渡期,所以我们预期接下来土地市场的表现还是会相对平稳,全年可能持平或小幅负增长。

不过需要注意的是,地产库存端的矛盾非常突出,首先是全产业链库存极低,同时库存的分布也很不均匀,原材料库存(土地)较高而产成品库存(待售或已开工未预售)较低,最关键的是中间在建库存更是极低(建安相对于销售极低)。他表示这种库存状态意味着地产投资有很强的向上动能,只要销售保持平稳,投资增长10%以上是可以预期的,其中建安投资将尤其强劲。

消费端电网投资拉动较弱 终端消费表现不一

从消费端来看,一方面是铜国网交货量偏低,导致电缆消费减弱。叶建华表示,去年二季度国网交货量集中,推动电力消费迅速转好,成为去年4月开始铜消费表现超预期的重要原因,但这也拖累了去年下半年的铜消费,目前电网推动铜消费依旧显示乏力。据SMM调研,电网基建端工程再度后移,无明显下单迹象。2021国网计划投资额增长2.8%,但考虑到原材料价格的上涨,所带来的耗铜量并不乐观。

另一方面,铜终端消费在去年下半年环比全面回升,白电和汽车的超预期表现延续至今年二季度中旬??梢钥吹?,去年疫情导致房地产和空调行业消费跌入历史低点,但到了二季度,基建、房地产和空调行业快速升温,铜终端消费快速恢复,然而三季度线缆消费严重不及预期,对铜消费有所拖累,不过到了四季度出口订单对铜消费的支撑较为强劲。

产业在线家电事业部总经理何金明表示,随着内外销的逐步修复,家电行业稳步复苏,三大白电表现出现分化。从2020年全年来看,空调和洗衣机表现较差,但冰箱实现了快速发展。尤其随着海外需求的高速增长,冰箱品类订单激增。数据显示, 2020年中国三大白电销售规模和成长性中,家用空调同比减少6.1%,洗衣机同比减少4.6%,冰箱冰柜同比增长17%。产品特征决定出口依赖度,家用空调方面外销-12.9%,内销4.7%;冰箱冷柜外销18.5%,内销9.4%;洗衣机外销-4.7%,外销-4.4%。

目前来看,2021年一季度延续了去年四季度的增长趋势,但部分订单是去年定下的,新增订单量不大,主要原因在于年后铜价大涨导致家电行业成本剧增。2021年能否恢复到2019年水平尚未确定,地产行业目前已好转,家装家居也在稳步复苏,但能否传导到家电端仍待观察。“虽然终端零售均价有所上涨,但更多是产品结构带来的价格提升,目前冰箱企业提升最明显,龙头企业已经达成一致。但在空调、洗衣机领域还存在着较激烈的竞争,提价并不明显,行业价格的修复仍有难度。”

在家电出口方面,他认为短期内下行态势并不明显,原因在于目前汇率仍较为坚挺,短期大宗商品价格向下的可能性较小,且价格变化具有周期性。但是高价会导致海外订单进入理性思考状态,海外订单的延续性将在五六月份有所体现,未来走向仍需持续观察。

碳达峰政策推动铜业变革 清洁能源拉动远期需求

2021年作为“十四五”的开端之年,在中国碳达峰、碳中和政策的积极推进下,一方面带来了新能源领域用铜量的快速增长。叶建华预计,在2020—2025年,国内光伏领域用铜量CAGR增长率21%,国内风电领域用铜量CAGR增长率16%,国内动力电池及充电桩耗铜量CAGR增长率38%。

值得注意的是,新能源汽车发展势头良好,对铜消费也起到了推动作用。当前世界各国都积极促进新能源汽车的发展,在中国政府强有力的推动下,中国成为全球最大的电动汽车市场,2020年全球市场份额超50%;在欧洲地区,政府的推广因国而异,这些政策包括严格的排放法规、直接的消费者补贴、基础设施的完善等,共同推动电动汽车的发展;美国则是推动电动汽车创新发展的枢纽,特斯拉已成为全球电动汽车市场的主导者。

从碳达峰、碳中和政策对铜产业的长远影响来看,江西铜业股份有限公司副总经理陈羽年表示,目前我国主要以使用一次能源为主,未来将从能源结构和产业发展上进行变革。他表示,目前一次能源的使用占据了85%以上的份额,清洁能源如风电、光电等仅占据了15%,我国在清洁能源的使用上仍有很大的发展空间。同时,清洁能源的发展将拉动大量的铜需,对铜产生持续的利好作用。

他同时表示,碳中和、碳达峰政策对铜业企业的影响较大。近期来看,中央环保督察组频繁到各省市督察,不断加大整改力度,部分企业面临停工停产的风险。在他看来,企业利用高端技术满足国家要求,同时也能达到很好的环保效果。“长期来看,对我们的企业来讲,技术落后、环保不达标的企业在未来将没有太大的发展空间,新增企业将以技术企业为主。目前江铜最新发布碳中和债,自觉承担起企业职责,不断完善自身的环保措施。”

 
责任编辑: 李国雷
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