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铜价 中期承压运行

随着疫情的蔓延,全球经济受到严重冲击,二季度海外市场需求预计下滑严重,铜价将继续承压运行。即使疫情过后,供需恢复正常,技术上铜价仍处于下降通道中。

图为下游行业对消费端的贡献比例

近期,受益于金融属性的修复,铜价迎来阶段性反弹行情。后市待市场情绪修复后,关注点仍会回到需求端,铜价将继续承压。

供应端冲击增加

海外疫情愈演愈烈,对矿端的影响开始显现。从历史走势看,铜价跌破90分位线,矿山都会出现相应的减产。2008年金融?;诩?,铜价在90%分位线之下持续了半年,有36万吨矿停产;2015年,铜价在90%分位线之下持续了18个月,有85万吨矿停产。截至目前,此次铜价在90%分位线之下持续了1个月,我们已经看到部分矿山在减产,但减产量都不大,而近几日出现加大迹象,MMG、Freeport-McMoRan,以及刚爆出的秘鲁最大铜矿Antamina铜矿都有减产动作。但是目前来看,供应收缩仍有限,远未达到改变整体供需格局的程度。

随着疫情的蔓延,全球经济受到严重冲击。3月初,经合组织(OECD)将2020年全球经济增长预期从此前的2.9%下调至2.4%,是自2009年以来的最低水平,并警告称,如果疫情在亚洲、欧洲和北美蔓延,今年全球经济增长可能会降至1.5%。更有机构预计今年全球经济将负增长。铜市场走势与下游和经济发展息息相关,从历史经验看,全球经济衰退或导致铜需求下滑10%—15%。我们把国内消费结构中占比较高的行业进行拆解。电网、房地产建筑等产业消费具有可修复性,但家电、汽车、电子等产业后期消费并不能完全填补疫情期间的空缺。海外市场,二季度需求预计会下滑严重,而且海外特别是欧美日等发达国家类似基建等的刺激措施较少,所以需求的对冲措施会比国内弱很多。因此,需求下滑压力将使铜价承压。

技术上处于下降通道

从全球各地区精铜消费变化看,我国是首屈一指的消费大户,占全球消费比重接近五成。美欧日等发达国家消费平稳,占比高达三成。这些国家合计占全球铜消费量的80%以上,再加上东南亚等新经济体和印度,基本上消耗掉全球90%以上的铜。但是东南亚等新经济体和印度消费基数较低,在如此低比例的铜消费下,至少3—5年对全球铜消费的增长贡献作用都很小。我国需求降速后,全球需求增速预计会持续低位增长。

未来矿山增量上,2020年、2021年增量相对比较确定,矿山进入增产时期,但2022年Probable矿较多,若此时价格不能激励项目投资,就不会产生新的供给,此时铜矿增速将由预估的3%—4%下降至1%—2%,重回矿紧平衡市场。未来几年,需求平稳后的矿端缺口是需要关注的主要矛盾。

综上所述,虽然供应端暂时受到干扰,但是需求下滑幅度加剧,中期来看,铜价仍将承压运行。即使疫情过后,供需恢复正常,技术上铜价也处于下降通道中。

(作者单位:一德开元棋牌

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责任编辑:孙亚宁

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