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原油暴跌对沥青期货价格影响简评

昨晚(20020年3月7日)原油暴跌,按收盘价计算,WTI原油跌9.65%;Brent原油跌9.33%,均创11年来最大单日跌幅。

一、原油暴跌,因供应端和需求端利空叠加

原油此次暴跌的最直接诱因是,今晨俄罗斯拒绝和OPEC共同减产150万桶/日的提议(核心成员国将减产100万桶/日,而非OPEC成员国减产50万桶/日)。俄罗斯能源部长诺瓦克会后表示,自4月1日起,各国可以不受限制地按意愿产油,俄罗斯的产量将取决于企业的计划。在OPEC+代表谈判失败后,普京总统也表示没有和沙特领导人对话的打算,所以在国家高层领导间对话的希望也破灭。油价闻讯跳水,盘中最大跌幅超过10%。

新冠疫情在全球(除中国外)加剧蔓延,是原油近期持续下跌的根本原因,春节假期中国新冠疫情爆发,油价重挫,但节后国内疫情持续好转,财政刺激和货款宽松政策逐步推出,原油一度反弹幅度超10%。但随着韩国、意大利等国的疫情发酵,市场极度担忧原油需求受到拖累,各大金融和行业机构纷纷下调后期油价预期。

此外,新冠疫情带来的市场恐慌情绪,也打压金融市场的风险偏好,导致美元大幅下跌,几乎没有给油价带来像样的支撑。

不过观察美股和基本金属(伦铜为代表)的走势(美股和伦铜跌幅都在2%以内),昨晚油价的暴跌,宏观影响较小,更多的还是OPEC减产消息的刺激。

 

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原油价格和OVX指数

从美国原油ETF的波动率指数OVX来看,短期断言油价跌到底部还为时尚早。自2011年以来的8年时间,出现过4次OVX上升至60上方,其后油价见底回升,昨晚OVX上涨23.66%至52.58,虽然涨幅明显,但期权市场的恐慌情绪还未释放完毕。

二、原油暴跌,沥青现货压力加大

原油暴跌后,沥青的理论裂解利润上升至近几年的高位,但炼厂的开工率回升幅度不大。据卓创统计,3月中旬江阴阿尔法进入检修,金陵石化、上海石化有望恢复沥青生产,3月底河北地区金承石化、金诺石化有望恢复沥青生产,山东地区部分炼厂也有望恢复沥青生产。隆众资讯分析,山东、河北地区近期释放远期合同量在200万吨以上,后期供应压力会逐步加大。上周厂库回升(百川统计下降),社库持续大增,说明终端需求恢复缓慢,而原油大跌也会浇熄正处于补库周期的贸易商备货意愿,炼厂可能会被迫再度降价。

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但需要考虑的是,今年1月沥青产量较低,2月排产继续下滑,沥青供应其实低于去年同期,炼厂降价的幅度也不会过于极端。

三、开元棋牌开盘或迎来跌停

WTI和布伦特原油都跌至50美元/桶下方,沥青期货周一开盘,在恐慌情绪影响下,或跌???。上周沥青期货走势强于原油,一是国内市场对远期道路施工需求憧憬仍强(沥青相关股票上涨),二是基差季节性走弱提供一定支撑。但原油暴跌后,作为跟随油价走势最为紧密的品种(另一是燃料油),不排除看空油价的资金移至沥青品种。但因为远期需求无法证伪,远月合约将强于近月合约,反套持仓继续持有。而出于累库预期的判断,多原油空沥青(做空利润)策略考虑轻仓介入。

绝对价格预(luan)期(meng)方面,如果根据上周五(3月6日)下午15:00价格计算,沥青跌幅大约在8%左右,BU2006合约对应价格为2596。

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如果根据原油和沥青期货的长期均衡比价来考虑,分别计算WTI油价、Brent油价和沥青主力合约的比值的平均值和众数,结果如下。

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沥青和原油比值(考虑汇率情况下Brent/BU的比值没有众数)

平均值代表整体数据的回归度量,但众数更能代表市场相对较长时间的均衡认可,若按此计算,沥青期货下跌空间巨大。

 

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比值对应下的沥青期货价格(考虑汇率情况下Brent/BU的比值没有众数)

因此,单边策略上,前期多单建议止损或减仓(激进者若是轻仓,可考虑原油企稳后少量加仓,博弈国内基建刺激加码和原油反弹,但风险较高)。(作者单位:中航期货)

责任编辑:张玉洁

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